本站 刘浩浩
近日，国内海参养殖龙头好当家(600467.SH)发布控股股东股份解质押公告。本次解质押后，其控股股东好当家集团质押比例仍高达近六成，且未来一年内面临2.5亿元质押融资到期偿还压力。这引发市场对好当家控制权稳定性的担忧。
本站注意到，好当家自身也深陷业绩持续承压与流动性不足两大困境。在终端需求不振、市场竞争加剧及财务费用高企的多重压力下，公司最近三年盈利持续下滑。去年，其扣非后净利润已由正转负，这是该指标自2004年公司上市以来首次录得年度亏损。好当家流动性也高度紧张。截至今年一季度末，公司短债规模远超账面货币资金。尽管公司试图通过发行境外债券缓解资金压力，但在主营业务盈利能力未获实质性修复的背景下，高企的债务风险与沉重的利息负担或进一步加剧其经营危机。
一季度短债资金缺口超19亿
好当家于2004年上市，是国内首家以海洋水产产业为主导的上市公司。公司当前业务主要为海水养殖、食品加工、捕捞业务，主要养殖产品为海参、海带、其他贝类等。
近日，好当家披露了控股股东股份解质押情况。好当家集团于5月底将其质押的好当家1200万股无限售流通股进行购回交易。本次解质押股份占好当家集团所持股份比例的2.24%，占好当家总股本的0.82%。
本次解质押后，好当家集团剩余被质押股份合计3.19亿股，占其所持好当家股份的59.71%，占上市公司总股本的21.86%。截至公告披露日，好当家持有上市公司股份5.35亿股，占上市公司总股本的36.62%。
本站注意到，近一年来，好当家集团频繁进行质押和解质押操作。本次解质押虽释放出一定的压力缓解信号，但其短期偿债压力依然较大。
据公告披露，预计好当家集团未来半年到期的质押股份数量为7500万股，占其所持股份的14.02%，占公司总股本的5.13%，对应融资余额为8000万元；预计未来一年内到期(含半年内到期)的质押股份数量为2.02亿股，占其所持股份的37.76%，占上市公司总股本的13.83%，对应融资余额为2.5亿元。
事实上，好当家集团在近期刚完成一轮减持，累计套现超1.04亿元。
据好当家今年3月公告，去年12月至今年3月期间，好当家集团出于自身经营资金需求，通过集中竞价和大宗交易方式累计减持3852万股，占上市公司总股本的2.64%。本轮减持前，好当家集团持有上市公司股份5.73亿股，持股比例为39.25%。本轮减持后，好当家集团持股数量降至5.36亿股，持股比例降至36.62%。
值得注意的是，好当家自身同样深陷流动性不足困局。截至今年一季度末，公司持有货币资金6.33亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计达25.78亿元，公司流动资金与短债间缺口超19亿元。
今年4月，好当家公告，公司拟发行不超过1亿美元(等值外币)境外债券，以优化公司债务结构，更好满足公司项目投资、生产经营及流动资金周转需求等。本次境外债为固定利率或浮动利率债券，具体利率形式及水平尚未确定。此举虽可短期缓解公司偿债压力，但不少投资者担忧，境外融资成本通常高于境内，这可能加剧好当家的债务风险与利息负担。
去年扣非净利现上市后首亏
本站注意到，好当家近几年业绩也高度承压。
2025年，好当家收入和扣非后净利润分别为10.51亿元、-207.4万元，分别同比下降25.76%、116.08%。这是好当家扣非后净利润自上市以来首次录得年度亏损。更严峻的是，其收入已连续两年同比下滑，扣非后净利润则是连续三年同比下滑。去年，公司扣非后净利润相较阶段性业绩高点2022年降幅超104%。
主业疲软和财务负担沉重，是拖累好当家业绩的两大核心因素。
受终端消费需求不振等因素拖累，好当家主要养殖品种海参近几年价格持续走低。而公司养殖成本却居高不下，这严重挤压了养殖业务的利润空间。
2025年，好当家养殖业务实现收入3.2亿元(营收占比30.44%)，同比下降41.1%，这是该业务连续第二年萎缩。相较2022年，该业务去年收入虽增长12.07%，其毛利率却从38.4%下滑至25%，下降达13.4个百分点。
好当家食品加工业务近年来同时面临关税、汇率、海运等成本上涨压力及海外市场竞争加剧等挑战。2023年、2024年，其毛利率分别仅为6.91%、5.2%。2025年，该业务实现收入6亿元(营收占比57.08%)，同比下降19.72%，相较2022年下降2.06%。该业务去年毛利率则同比大增21.27个百分点达到26.47%，相较2022年亦增加5.05个百分点。不过，该指标去年大幅提升主要靠大幅压缩营业成本实现，可持续性存疑。
好当家远洋捕捞业务受渔业资源利用过度、成本增加等因素影响，近年来毛利率持续低迷。2025年，该业务实现收入1.23亿元(营收占比11.67%)，同比增长15.93%。但其毛利率仅为2.51%，同比下降3.93个百分点。相较2022年，该业务收入降幅高达52.41%，毛利率也减少0.69个百分点。
本站注意到，虽然好当家去年毛利率相较2022年提升2.45个百分点，但受收入下滑影响，公司毛利润仍明显减少。与此同时，公司去年财务费用较2022年暴增超10倍达到1.64亿元，严重挤压公司利润空间。其中，公司去年利息费用高达1.679亿元，是同期扣非后净利润的-79倍。
据了解，海水养殖业是资金密集型产业，具有一次性投资大、回收期长等特点，为维持养殖规模，好当家长期依赖高负债运营模式。但在市场行情低迷的情况下，公司经营性现金流近几年持续承压，公司只能高息举债“借新还旧”，这大幅推高了公司的财务负担。
今年一季度，好当家业绩依然高度承压。报告期内，公司实现收入2.48亿元，同比增长19.96%；实现扣非后净利润-535.8万元，同比下降279.6%。好当家表示，该季度业绩下滑主要因公司营业成本大幅增加所致。(本文首发本站，作者｜刘浩浩)
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